苯乙烯价格上涨助推公司业绩大幅改善,传统中央空调溴冷机萎缩拖累业绩,海水淡化项目短期内难以重启,公司业绩持续性有待验证,维持谨慎增持评级。

投资要点:

苯乙烯价格上涨,公司业绩大幅改善:受益下游需求旺盛,年初至今苯乙烯价格高位震荡,截止6月18日,2013年苯乙烯均价约为1.26万元/吨,较去年同期高出0.23万元/吨,考虑到短期国内苯乙烯新增产能投放放缓和下游需求向好,预计2013年苯乙烯盈利显著上升,公司长期被诟病的“化工走量不盈利”现状有望得到改善。

政策趋松,发泡聚苯乙烯(EPS)下游需求扩大:公消?2011?65号文件的废止有利于EPS在建筑保温材料使用比例恢复增长,而进入《产业结构调整指导目录(2011年本)》淘汰类的一次性发泡塑料餐具的删除同样扩大了EPS的下游需求。

传统中央空调溴冷机市场萎缩拖累业绩:受制天然气供给不足,价格高企导致制冷较贵,而采用电作为动力源的压缩式制冷机相对便宜,吸收式制冷机在民用中央空调领域优势丧失,市场持续萎缩。

海水淡化项目暂时中止,业务开拓还需等待政策信号:尽管公司已具备日产淡水2.5万吨和1.25万吨海水淡化装臵的成套技术能力,但国内涉及海水淡化的设备补贴、投资运营补贴、水价调整等还不到位,短期需求难以爆发,业务重启尚需等待相关配套政策的出台。

盈利预测及投资建议:预计2013-2015年EPS分别为0.42、0.53、0.66元,化工、机械、工程运营利润分别为1.23、2.10、0.20亿,基于分部估值法分别赋予20、22、20倍PE,下调目标价9.2元,谨慎增持。

股价催化剂:苯乙烯价格上涨、海水淡化政策出台。

风险提示:苯乙烯价格大幅下滑、宏观经济继续下滑。